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作者：吳一冬

近日，貴州宏應達建筑工程管理有限責任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“貴州宏建”）成功發(fā)行一期非公開(kāi)公司債券，發(fā)行規模18億元，其募集資金將用于償還同區域內的另一家城投公司安順市西秀區黔城產(chǎn)業(yè)股份有限公司的到期債券本金。兩家公司雖在同一個(gè)區域，但兩者之間并無(wú)股權關(guān)系。這是落實(shí)“35號文”，支持資質(zhì)較好的融資平臺發(fā)債償還弱資質(zhì)融資平臺到期債券本金的實(shí)踐案例。

根據公開(kāi)資料披露，得知貴州宏建為首次債券發(fā)行，也是12個(gè)重點(diǎn)省份區縣級城投首發(fā)，公司暫無(wú)任何主體信用評級，并未達到債券發(fā)行主體評級要求，但本次債券發(fā)行是由省級國企貴州省國有資本運營(yíng)有限責任公司提供無(wú)條件不可撤銷(xiāo)連帶責任保證擔保。經(jīng)查詢(xún)，擔保人貴州省國有資本運營(yíng)公司的控股股東為實(shí)力雄厚，資金儲備充裕的貴州金融控股集團有限責任公司，為本次債券發(fā)行注入強有力的信用支撐。

本次事件的本質(zhì)，強調了在省級人民政府作為地方債務(wù)化解的第一責任人和兜底者背景下，打造省級政府金融控股公司，具有現實(shí)必要性和一定的可行性。由省級到地市級金控公司在助力地方債務(wù)化解的同時(shí)，在引導金融資金、資源脫虛向實(shí)，助力區域經(jīng)濟發(fā)展和國企平臺公司市場(chǎng)化轉型方面起到關(guān)鍵作用。

當然，對于地方組建金融控股公司時(shí)，也要綜合考慮區域發(fā)展環(huán)境和現狀，對于已經(jīng)組建金融平臺屬性的國企金融公司，在沒(méi)有條件也沒(méi)有必要的情況下，也可考慮合并進(jìn)入城投類(lèi)企業(yè)或轉型為產(chǎn)業(yè)類(lèi)公司。

打造地方金控平臺的必要性

金融控股公司擁有兩個(gè)或以上不同的金融牌照，并明顯地從事兩種以上金融業(yè)務(wù)，如銀行、證券、保險、租賃、期貨、基金等業(yè)務(wù)，是當前我國金融體系的重要組成部分。雖然金融控股公司不直接參與到企業(yè)具體實(shí)體業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，但整合和優(yōu)化區域金融資源的能力，對地方債務(wù)風(fēng)險化解、優(yōu)化資源配置、降低交易成本、豐富產(chǎn)品服務(wù)、提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟質(zhì)效起著(zhù)重要作用。

近期，山東省財政廳調研魯信集團，并召開(kāi)座談會(huì )，會(huì )上指出并強調，魯信集團要著(zhù)力深化改革，建立符合金融監管要求、契合山東實(shí)際、對標先進(jìn)金控集團的治理結構和管理體系，加快打造高質(zhì)量發(fā)展的省級金控集團。體現出地方在迫切打造金控平臺，而這種緊迫性和必要性更多的源于當下地方債務(wù)化解和產(chǎn)業(yè)轉型發(fā)展層面。

（一）組建成立紓困基金

對短期到期且無(wú)法展期的地方政府及國企平臺公司債務(wù)進(jìn)行置換，以“借新還舊”、應急轉貸的方式適當緩解債務(wù)償還壓力，降低融資成本。

2020年初，在湖南省財政廳和湖南財信金控集團的支持下，其子公司財信資產(chǎn)管理有限公司設立初始規模100億元的省債務(wù)風(fēng)險化解基金，并在當年2月份累計向湘潭市、衡陽(yáng)市等市縣的國企平臺公司提供了合計約60億元的流動(dòng)性支持救助資金。

政策方面，2023年9月，山西印發(fā)《山西省企業(yè)資金鏈應急周轉保障資金管理辦法》，次月省級財政安排3.3億元轉型資金，作為設立應急周轉保障資金的引導資金，各市配套不少于2億元的資金。

2023年10月，甘肅金控集團召開(kāi)省級應急周轉金設立運營(yíng)專(zhuān)題座談會(huì )，14家金融機構參加會(huì )議，商討并簽訂總對總合作協(xié)議，推動(dòng)省級應急周轉金項目的實(shí)施，發(fā)揮應急紓困作用。

從以上案例可以看出近兩年，無(wú)論是從支持政策出臺還是相應實(shí)踐案例，設立紓困基金，作為地方平臺企業(yè)應急周轉金，是當下地方金控平臺最為直接有效的化解債務(wù)風(fēng)險措施之一。

（二）擔保增信

除了設立紓困基金，拿出“真金白銀”用于債務(wù)化解外，金控平臺以自身信用為企業(yè)擔保增信發(fā)債，提高其融資能力，同樣為直接有效化債途徑。如近日，江西省金融控股集團旗下省信用擔保集團為贛州市南康區城市建設發(fā)展集團有限公司債券發(fā)行提供AAA級增加擔保，融資利率創(chuàng )全國近一年同期限新低，極大降低發(fā)行人融資成本。根據信息披露，這筆債券融資資金將用于償還到期公司債券的本金。

（三）盤(pán)活存量資產(chǎn)化債

全面清查盤(pán)點(diǎn)出由隱性債務(wù)形成的且具有較好現金流、權屬明確、建成運營(yíng)的存量項目資產(chǎn)，金控平臺整合金融資源，向有關(guān)金融機構推介盤(pán)活存量資產(chǎn)項目，提供較長(cháng)期限貸款給國企平臺公司，幫助企業(yè)償還到期存量債務(wù)，解決負債久期與資產(chǎn)久期錯配等問(wèn)題，為資產(chǎn)盤(pán)活，變現償債贏(yíng)得時(shí)間。

（四）投資入股

地方重組項目公司，將債務(wù)對應的能產(chǎn)生預期收益的存量在建或已運營(yíng)的項目裝入項目公司，再由金控平臺參股項目公司，以改善國企平臺公司資產(chǎn)負債結構，緩解債務(wù)壓力，提升融資能力。

（一）提供多層次的融資服務(wù)

為項目找資金，這就要求金控平臺持續提升對區域金融資源整合和優(yōu)化能力，為不同資質(zhì)、不同需求的融資客戶(hù)提供合適、合理的融資服務(wù)，以增加客戶(hù)粘性，擴大企業(yè)品牌影響力。

（二）優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的掌握和獲取能力的提升

目前我國正處于融資成本逐漸降低，經(jīng)濟發(fā)展放緩、產(chǎn)業(yè)結構轉型關(guān)鍵期，優(yōu)質(zhì)項目數量和項目收益都在明顯下降，如今金控平臺所關(guān)注的重心應當由融資端向資產(chǎn)端轉移。在土地財政基本終結，基礎設施進(jìn)入存量高質(zhì)量發(fā)展的今天，要緊跟國家政策動(dòng)向，投向具有行業(yè)前景的實(shí)體產(chǎn)業(yè)，這也是當前金融行業(yè)脫虛向實(shí)和高壓金融監管政策的要求。

（三）綜合金融交易平臺的打造

目標在于能夠讓金控平臺具備可以深度對接客戶(hù)端和資產(chǎn)端的能力。能夠讓資金、資產(chǎn)和信息在一個(gè)完整的金融閉環(huán)生態(tài)圈中自由流動(dòng)。綜合金融交易平臺的打造絕非易事，更是生態(tài)圈、產(chǎn)業(yè)鏈的打造，要發(fā)揮銀行資金管理、支付結算和風(fēng)險管理能力，券商的資本市場(chǎng)運作和投資能力，信托公司的資產(chǎn)管理、財富管理能力，發(fā)揮好數字化技術(shù)讓以上金融機構及業(yè)務(wù)融合在同一平臺中，并實(shí)現較好的運轉，形成產(chǎn)融生態(tài)圈，構建完整的金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈。

在構建起完整的的“客戶(hù)--平臺--資產(chǎn)”金融閉環(huán)生態(tài)圈的實(shí)踐案例中，武漢光谷金控集團為值得學(xué)習借鑒的案例。

在融資服務(wù)需求上，在光谷金控成立的六年期間里，共累計融資批復超380億元，發(fā)行多項全國首單、湖北首單、中西部首單科技創(chuàng )新債券，同時(shí)，創(chuàng )新發(fā)布多項金融產(chǎn)品，適用于不同資質(zhì)企業(yè)的融資需求，同步開(kāi)拓省級應急轉貸業(yè)務(wù)以及天使投資人貸款業(yè)務(wù)。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投向方面，始終堅持科技引領(lǐng)，專(zhuān)注于光電子信息產(chǎn)業(yè)、醫療健康、高端制造、數字經(jīng)濟等高增長(cháng)性戰略新興產(chǎn)業(yè)。以母基金發(fā)起設立參股子基金形式投向戰新產(chǎn)業(yè)，成立6年來(lái)，基金規模超3900億，實(shí)現14倍的資金放大效應，累計投資企業(yè)1125家，上市公司56家，其中科創(chuàng )版上市公司20家。

以打造綜合金融交易平臺為目標，近年來(lái)，光谷金控全力打造“全牌照”金融業(yè)務(wù)平臺，先后入股武漢農商行成為單一最大股東，入股華源證券成為第二大股東，加速擔保征信業(yè)務(wù)升級，同時(shí)，加快推動(dòng)銀行、證券增資工作，深入對接金融租賃、保險等其他金融機構。此外，搶抓數字經(jīng)濟發(fā)展機遇，重點(diǎn)推進(jìn)省部署“湖北科技創(chuàng )新供應鏈平臺”項目建設，“光谷云”項目已成功上線(xiàn)開(kāi)展服務(wù)，“城市運行管理中心”項目加速推進(jìn)。

地方金控平臺的發(fā)展和轉型

近年來(lái)，在中央陸續發(fā)出加強債務(wù)風(fēng)險化解的政策推動(dòng)下，加快了地方構建金控平臺的步伐，市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)程度相對較高的金融業(yè)務(wù)，也成為地方國企平臺公司布局的重點(diǎn)和轉型的方向。但是，市場(chǎng)化程度高，也意味著(zhù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險大，對企業(yè)決策者和經(jīng)營(yíng)管理者的要求自然也高。因此，對綜合性金融控股平臺來(lái)說(shuō)，其發(fā)展和轉型的難度更大。

在債務(wù)管控和新政的影響下，當前地方政府該如何構建可持續發(fā)展的金控平臺，已經(jīng)成立的金控平臺又如何轉型。對此，我們認為主要有三種方式：

一是省級政府將國企平臺公司轉型為金控平臺。對于地方政府無(wú)論是省級或市級要打造金控平臺，整體來(lái)說(shuō)難度都是很大的。首先從外部環(huán)境看，要求所在區域經(jīng)濟發(fā)達，金融資源豐富且金融體系較為完善；內部環(huán)境看，也就是企業(yè)自身情況，市場(chǎng)化程度較高，有一定金融資源和業(yè)務(wù)基礎，具備對未來(lái)獲取更多金融資源的能力，只有符合內外部條件的企業(yè)才有可能轉型為金控平臺。對于城投屬性較強，主營(yíng)業(yè)務(wù)為傳統的基建、公用事業(yè)類(lèi)的平臺公司要轉型為金控平臺，可以說(shuō)短期內不可實(shí)現。

二是采取先布局業(yè)務(wù)后設立金控平臺的方式。在這方面，各地的做法相差甚遠，大體分以分為兩種形式：第一種為讓國企平臺公司直接設立具有金控平臺業(yè)務(wù)屬性的公司作為其子公司。后期通過(guò)金融資源整合，裝進(jìn)子公司，以達到申請牌照要求。第二種為先整合金融資源，作為國企平臺公司的金融業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營(yíng)，培育新的增長(cháng)極。待資源、業(yè)務(wù)成熟，牌照齊全，直接設立為金控平臺。當然以上做法僅可作為省級以上政府組建的國企平臺公司。

三是由地方政府新設組建金控平臺的方式。這種方式，基本上是由地方政府牽頭，整合金融資源和其他資源，邊設立公司邊申請牌照。當然，在綜合考量區域環(huán)境、資源條件和發(fā)展空間的情況下，也有的地方考慮逐步將其合并進(jìn)入城投類(lèi)企業(yè)或轉型為產(chǎn)業(yè)類(lèi)公司。

金控平臺市場(chǎng)化面臨的風(fēng)險和挑戰

金控平臺化解地方債務(wù)風(fēng)險，緩解短期還款壓力，的確是一項值得嘗試的路徑。但是，不排除更多債務(wù)風(fēng)險較高的省份地區及平臺公司效仿組建或依賴(lài)金控平臺進(jìn)行債務(wù)化解，這無(wú)疑增加了金控平臺業(yè)務(wù)風(fēng)險，所以金融牌照的相關(guān)政策也在收緊，且金控平臺對地方及國企平臺公司的輸血化債行為也被列入監管重點(diǎn)。

這里所強調的是金控平臺化債功能只是在當下化債歷史大背景下催生出來(lái)的新功能或職能，但其“根”還是要回歸到區域優(yōu)質(zhì)金融資源的整合和優(yōu)化上來(lái)，引導金融資源、資金更多流向實(shí)體產(chǎn)業(yè)，實(shí)現脫虛向實(shí)的目的。否則將逐步脫離和失去金控平臺在區域經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉型上的重要職能和作用。

此外，金控行業(yè)還存在一些潛在風(fēng)險。

一是專(zhuān)業(yè)人才短缺帶來(lái)的風(fēng)險。要持續提升服務(wù)能力和專(zhuān)業(yè)水平，金融行業(yè)具有資金積聚體量大、創(chuàng )新業(yè)務(wù)不斷涌現、信息傳播快等特點(diǎn)，對專(zhuān)業(yè)水平和知識儲備要求很高，特別是一些關(guān)鍵崗位的人才，需要更高要求。這就需要金控平臺更具市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)，不光是業(yè)務(wù)層面，更多的是人才儲備層面。

二是資金的風(fēng)險。金控平臺的資金來(lái)源，主要來(lái)自?xún)蓚€(gè)渠道，一是從實(shí)體經(jīng)濟中抽調資金，二是加了一定杠桿的入股資金?，F階段來(lái)看，未來(lái)的金融行業(yè)監管政策將更加趨緊和規范，業(yè)務(wù)方面景氣度較低，對于杠桿較高的項目投資存在較大風(fēng)險，資金的時(shí)間成本將會(huì )蠶食金控平臺利潤，甚至會(huì )影響實(shí)體產(chǎn)業(yè)，加大產(chǎn)業(yè)風(fēng)險交叉傳染風(fēng)險和杠桿風(fēng)險。此外，資金的去向也需要重點(diǎn)關(guān)注，一些金控平臺的資金更多流向關(guān)聯(lián)企業(yè)，即關(guān)聯(lián)交易，導致資金系統內空轉，未能流向實(shí)體產(chǎn)業(yè)。

三是金融創(chuàng )新本身是需要被支持的，但在相關(guān)合規政策沒(méi)能跟上的情況下，像脫韁野馬，野蠻無(wú)序發(fā)展。那些跨市場(chǎng)、跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的交叉性金融產(chǎn)品的不斷涌現，資金的流動(dòng)更趨隱蔽，監管方面存在盲區，滋生違規經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，更有甚者借助盲區和監管套利，將金控平臺視為“提款機”。

在潛在風(fēng)險存在的同時(shí)，行業(yè)挑戰并存。如新規下，對地方金控平臺的影響。依據新規，未經(jīng)中國人民銀行批準，不得登記為金融控股公司，不得在公司名稱(chēng)中使用“金融控股”、“金融集團”等字樣，同樣，相應的業(yè)務(wù)也不得開(kāi)展。此外，實(shí)繳注冊資本額不得低于50億元，且不低于所直接控股金融機構注冊資本總和的50%，對資本金的要求應該是新規最為嚴厲的條件和要求。這也導致了在新規前設立的地方金控平臺不得不更改公司名稱(chēng)和調整主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍。所以未來(lái)的挑戰在于加快金融資源整合優(yōu)化，推進(jìn)金融牌照申請工作，盡快確定注冊資本金來(lái)源等等。

金控平臺未來(lái)的設立和運營(yíng)將更加規范，同樣條件也更為苛刻，在承擔地方債務(wù)風(fēng)險化解和緩解還款壓力職責上，還應更加注重金控平臺在資金運作和去向問(wèn)題，謹防金融資源、資金在系統中空轉，要切實(shí)做到更多資金流向實(shí)體經(jīng)濟。